【资料图】
我们预计23Q1公司实现总营收249亿元,同比+18%,环比-12%。预计毛利润115亿元,毛利率46%,同比+4pct。我们预计公司23Q1销售费用绝对值同环比均有所下降,体现费用较好的控制。预计销售费用为88亿元,同比-7%,环比-10%,销售费率35%,同比-10pct,预计国内销售费率约为33%,同比-6pct。净亏损进一步收窄,预计23Q1经调整净亏损1.6亿元,经调整净亏损率0.7%,同比收窄17pct,环比扩大0.5pct。区分国内外,预计23Q1国内实现营业利润5亿元,海外在开源节流、降本增效以及聚焦市场的打法下,营业亏损8.8亿元。
流量侧:稳步增长,预计23Q1总流量同比+10%。预计22Q4快手DAU可达3.72亿,同比+8%,环比+1%。单用户日均时长预计为130分钟,同比+1%,环比-3%,环比回落主要系疫情解封后用户回归线下活动。
商业化:1)广告:预计23Q1广告营收131亿元,同比+15.4%,环比-13.2%。公司外循环广告弱恢复,预计23Q1录得同比小幅下降,但四月份以来,公司外循环广告已呈现较好恢复态势。2)电商:预计23Q1公司电商GMV为2258亿元,同比+29%。预计电商货币化率为1.17%,同比+0.10pct,环比+0.16pct,货币化率提升主要系达人分销抽佣初步尝试。预计在货币化率提升推动下,公司其他收入(主要为直播电商)实现营收26.4亿元,同比+41%。3)预计23Q1直播业务实现营收92亿元,同比+17%,环比-9%。增长强劲主要系头部主播以及公会持续引入。
公司当前收入侧增长较为强劲,利润侧减亏顺利,预计23Q2盈利端有望打平:23Q1公司电商、直播业务增长强劲,广告业务逐步恢复。公司坚持精细化运营,销售费用、海外亏损等方面控制得当。当前,市场有部分减持消息扰动股价,但减持风险整体可控。考虑到电商、直播业务增长强劲,略微上调收入预测,预计2023-2025年收入1106/1240/1344亿元,调整幅度为+0.8%/+0.3%/+0.3%。预计调整后净利润分别为18/120/180亿元,调整幅度为+75%/+0.8%/+0%。维持目标价至60-90港币,继续维持“买入”评级。
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