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东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《交融天下，共建新业》，本报告对中国交建给出买入评级，当前股价为12.16元。

中国交建(601800)　　投资要点　　全球领先基础设施综合服务商，业务涵盖基建建设、基建设计、疏浚业务等。 公司2006 年由中交集团出资设立， 2006/2012 年于联交所/上交所上市，实控人为国资委，集团前身中国路桥和中国港湾分别为国内路桥和水运主力军； 公司 2022 年新签合同额 15423 亿元， 同比+21.6%，基建建设/基建设计/疏浚业务分别占比 89%/7%/4%。　　基建相关核心主业优势突出，有望受益于行业高景气。 （ 1） 1-3 月广义/狭义基建同比+10.8%/+8.8%， 建筑业 PMI 持续高于中枢， 预计基建将为今年经济增长的重要抓手； （ 2） 公司 2022 年港口/路桥/铁路建设/疏浚业务新签合同额同比分别+59.3%/+15.1%/+79.4%/+22.2%， 且相比行业基建投资增速表现更优； 基建建设与疏浚业务在手订单保障倍数分别为 4.8/4.0 倍，为未来 1-3 年业绩提供稳定支撑。 （ 3）公司积极响应新型城镇化， 2022 年城市建设新签合同额 6790 亿元， 城市综合开发占比 18%； 子公司中交城投发挥母公司品牌资源、产业链关系等优势，打造“中交城市”品牌， 促进品质+产业提升；（ 4） 公司发力海风建设， 二级公司中交三航局占据我国海风安装 60%市场份额；牵头成立子公司中交海峰风电，打造海风产业综合服务商；（ 5） 公司基建设计业务 2022 年新签合同额 549.0 亿元，同比+23.3%， 优质设计资产拟借壳祁连山重组上市， 加强设计业务统筹规划和引领， 提升公司价值。　　高速公路资产储备丰富，借力 REITs 加速实现盘活。（ 1） 高速公路资产作为底层资产具备行业发展成熟、现金流稳定、资产权属清晰等优势， 236 号文进一步优化了特许经营权类 REITs 项目发行条件；（ 2） 公司特许经营权资产在总资产中的占比达到 14%， 发行 REITs 在短期内可改善财务指标， 长期有助于盘活存量资产，并提供了新的融资渠道； 华夏中国交建 REIT 发行提供了优质范例，公司在手共有 24 个已进入运营期的高速公路项目，将为扩募提供支撑。　　共建“一带一路”加速推进，公司海外经营有望复苏。 （ 1） 公司通过属地化用人、属地化管理、兼并收购方式强化属地化经营， 2022 年基建建设业务海外工程板块新签合同额 2086 亿元， 境外营收 987 亿元， 绝对规模和占比在建筑央企中位居前列；（ 2） 过往“一带一路”政策带动我国与沿线国家基建合作明显增加， 今年是“一带一路”十周年， 公司开年以来积极参与外事活动，有望充分把握历史性机遇。　　国企改革引领高质量发展，股权激励彰显增长信心。（ 1） 2022 年公司实现营收 7203亿元， 归母净利润 191 亿元，公司近年来营收稳健增长，利润水平修复， 营运能力向好，资产负债率逐年优化，现金流明显改善； 2023 年国资委试行“一利五率”加强对 ROE、营业现金比率的考核，公司相关战略有望发力增效，利好经营质量和效率提升；（ 2） 公司股权激励方案锚定 ROE、净利润提升等指标，体现公司增长信心。　　盈利预测与投资评级： 公司当前市净率处于历史区间 25-30%分位， “一带一路”相关政策落地将提振海外业务成长预期， 且国企改革、“中特估” 加速推进，公司估值有望进一步提升； 公司 4 月 21 日市盈率略高于可比公司平均水平，市净率低于可比公司平均水平，我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 215/236/259 亿元，4 月 21 日收盘价对应 PE 分别为 9.2/8.3/7.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示： 基建投资增速不及预期；“一带一路”提振海外业务不及预期； REITs 推进节奏不及预期； 设计资产分拆上市进展不及预期； 国企改革推进不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利211.24亿，根据现价换算的预测PE为9.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国交建（601800）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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