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创新转型:仿制药企经营改善 投资机会出现
2023-05-15 19:48:45    中信建投证券股份有限公司


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核心观点

仿制药集采不再一面倒,边际利好初现。自2018年“4+7”开始,带量采购凭借巨大的谈判降幅,对于行业中仿制药企业带来了较大的业绩压制。伴随着第七、八批集采的落幕,以及前四批集采的续约变化,仿制药集采不再是完全利空的政策。具体表现在:(1)仿制药企业应采尽采,业绩高基数逐步下调平稳;(2)存量品种越来越少,新通过“一致性评价”的仿制药越来越多,出现“光脚产品”通过集采放量。(3)对于极低价格的产品,部分省份续约过程中会适当上调价格,保障供应。

创新药逐步兑现带来新增量。仿制药企业进行创新转型在近几年成果涌现,具体表现在:(1)海归工程师红利及疫情带来的就业内循环,加速推动创新药成果转化。(2)国产创新药具有价格优势和中国人疗效数据等,对提高医生依从性有帮助。(3)医药企业通过创新药管线组合,“先上市”带动“后上市”,衔接渠道及目标人群。(4)部分企业探路“出海”,未来逐步打开欧美市场将带来更多的增量。

创新转型的仿制药企值得关注。我们认为创新转型的仿制药企业具备仿制药业绩稳定,创新药利好持续兑现的特点,看好(1)传统产品集采出清,(2)创新药产品接近收获期,(3)创新药管线丰富,未来续航能力强,(4)存在出海可能的创新转型的仿制药企业。

重点关注:恒瑞医药(600276.SH)、中国生物制药(1177.HK)、科伦药业(002422.SZ)、信立泰(002294.SZ)、丽珠集团(000513.SZ)、恩华药业(002262.SZ)、京新药业(002020.SZ)、九典制药(300705.SZ)、一品红(300723.SZ)、苑东生物(688513.SH)、力生制药(002393.SZ)等。

风险分析:行业政策风险,地缘政治风险,销售不及预期风险,研发不及预期风险等。

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